今日早盤(pán)研發(fā)觀(guān)點(diǎn)2024-02-19
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀(guān) | 上周五美股回落，三大美股指終結五周連漲。PPI打壓降息預期，兩年期美債收益率升超10個(gè)基點(diǎn)，一度升破4.70%，全周第三日創(chuàng )去年12月美聯(lián)儲會(huì )議放鴿以來(lái)新高。美元指數跳漲、刷新日高，后回吐漲幅，開(kāi)年來(lái)每周累漲。PPI公布后，黃金迅速轉跌，后收漲，仍連跌兩周。原油創(chuàng )三個(gè)月新高，連漲兩周。美國天然氣止住八連跌，告別三年多低位，一周跌13%。倫銅漲超2%至兩周高位，全周漲近4%。國內方面，央行昨日開(kāi)展1050億元7天期逆回購操作和5000億元1年期MLF操作，中標利率分別持平于1.8%、2.5%。當日有1910億元逆回購及4990億元MLF到期，因此凈回籠850億元。央行已連續15個(gè)月增量續作MLF，利率連續六個(gè)月保持不變。海外方面，美國1月PPI同比漲0.9%，預期0.6%，12月為1%；環(huán)比漲0.3%，預期0.1%，12月為-0.1%；核心PPI同比漲2%，預期1.6%，12月為1.8%；核心PPI環(huán)比漲0.5%，預期0.1%，12月為0%。今日重點(diǎn)關(guān)注國內成品油調價(jià)情況。 | 宏觀(guān)金融 | |
股指 | 假期期間納斯達克中國金龍指數和富時(shí)中國A50期貨分別上漲5.75%和1.82%。港股迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，恒生指數和恒生科技指數分別上漲2.91%和5.50%。國內方面，1月信貸社融數據錄得開(kāi)門(mén)紅，M1同比增速達5.9%，較前值1.3%大幅提升, 有助于改善市場(chǎng)的風(fēng)險偏好和投資者信心。此外，春節檔票房創(chuàng )歷史記錄，火車(chē)客流量超2019年，消費復蘇信號有利于改善經(jīng)濟預期。海外方面，美國CPI、PPI數據導致降息預期繼續降溫，目前CME美聯(lián)儲觀(guān)察工具反映市場(chǎng)預期首次降息時(shí)點(diǎn)已由3月后延至6月份，降息幅度由150基點(diǎn)縮至100基點(diǎn)。市場(chǎng)預期被糾偏后，美元指數和美債利率未來(lái)半個(gè)月仍可能維持偏強運行。不過(guò)，當前市場(chǎng)預期已經(jīng)接近美聯(lián)儲官員的預期，后期繼續糾偏空間已經(jīng)很小，對于股指的利空影響將會(huì )逐漸弱化。綜合看，短期系統性風(fēng)險顯著(zhù)降低，節后延續反彈的概率偏大。 | ||
貴金屬 | 春節假期期間，國際金價(jià)跌破2000美元關(guān)口，在兩個(gè)月低點(diǎn)附近徘徊，因意外強勁的美國消費價(jià)格數據令交易員重新評估降息預期，截至2月16日國際金價(jià)收盤(pán)2013.101美元/盎司，較節前（2月8日）下跌1.0%，金銀比價(jià)86.0。周二數據顯示，1月份美國CPI環(huán)比上漲0.3%高于預期，同比增長(cháng)3.1%，預期為增長(cháng)2.9%。美元指數春節期間在三個(gè)月高點(diǎn)附近徘徊，10年期美債收益率接近兩個(gè)半月高位，美元指數表現偏強令貴金屬走勢承壓。期間公布的美國經(jīng)濟數據好壞不一，但整體穩健，不太可能阻止美聯(lián)儲在6月進(jìn)行疫情以來(lái)的首次降息。預計短期貴金屬走勢將依舊受到美聯(lián)儲降息預期情緒的影響。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 春節期間，受美元強勢表現影響，倫銅承壓下行至8200美元/噸關(guān)口附近，后隨美元回落再度反彈至8500美元/噸一線(xiàn)，截至2月16日收于8472美元/噸，較節前（2月8日）上漲3.0%?；久嫔蟻?lái)看，節前周內LME現貨貼水曾一度擴大至112.26美元/噸，海外需求表現疲軟對國內短期有提振作用，且從庫存來(lái)看，國內春節壘庫幅度同比呈現明顯弱勢，社會(huì )庫存相較往年亦處低位，受此影響內盤(pán)下滑幅度較低，滬倫比值連連攀升。海外持貨商較為期待節后消費復蘇。國內各地現貨均表現貼水，據SMM調研顯示，節前下游消費量未呈明顯頹勢，原料及成本庫存儲備亦較積極。以精銅桿企業(yè)為例，據調研顯示節前備貨量環(huán)比增長(cháng)接近20%。需注意節后隱性庫存的消化情況。 | ||
螺紋(RB) | 據Mysteel調研，本周五大鋼材品種供應804.06萬(wàn)噸，周環(huán)比減12.88萬(wàn)噸，降幅1.6%。本周螺紋鋼產(chǎn)量小幅減少，分區域來(lái)看，除華東、西北外，其余地區產(chǎn)量均有減少，不過(guò)整體降幅環(huán)比明顯收窄。主因還是春節期間鋼廠(chǎng)繼續停產(chǎn)放假，短流程方面產(chǎn)量降至絕對低位；長(cháng)流程鋼廠(chǎng)因軋線(xiàn)檢修產(chǎn)量也稍有減少，螺紋鋼周產(chǎn)量下降2.4%至192.14萬(wàn)噸；庫存方面，本周五大鋼材總庫存2103.24萬(wàn)噸，周環(huán)比增325.43萬(wàn)噸，增幅18.3%；螺紋鋼廠(chǎng)庫繼續增加，華東及南方地區累庫幅度最為明顯，主要由于周內貿易商及下游終端處于放假狀態(tài)，鋼廠(chǎng)發(fā)貨減少庫存正常累積；北方地區因前期累庫節中庫存增量有限，鋼廠(chǎng)庫存整體大幅累積。螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存上升31.1%至307.62萬(wàn)噸，社會(huì )庫存上升13.6%至749.14萬(wàn)噸。消費方面，本周五大品種周消費量降幅13.7%，建材消費環(huán)比降幅28.5%。春節期間全國各地市場(chǎng)價(jià)格變化基本平穩，市場(chǎng)多休市放假，個(gè)別城市開(kāi)工較早，但價(jià)格表現平穩。節后首周，全國多數區域將迎來(lái)寒潮天氣，大部分省份將有明顯雨雪、暴雪及暴雨天氣，或對需求恢復節奏帶來(lái)一定影響；其次，目前供給偏低且庫存壓力不大，節后鋼廠(chǎng)復產(chǎn)多于元宵節后，產(chǎn)量恢復速度或將低于預期，這也將導致庫存累庫時(shí)間縮短，市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力放緩，預計節后鋼廠(chǎng)有慣性推漲預期，鋼價(jià)有望偏強運行，但反彈高度不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。 | ||
熱卷(HC) | 供應方面，春節放假停工導致本周供應減量明顯，但隨著(zhù)假期陸續復工，后期產(chǎn)量有回升預期，本周熱軋產(chǎn)量有所下降，主要降幅在東北、華北地區，主要原因為近期高爐或軋線(xiàn)不飽和生產(chǎn)，鐵水不足產(chǎn)量降低，熱卷周產(chǎn)量下降0.1%至315.61萬(wàn)噸。庫存方面，本周廠(chǎng)庫繼續累庫，臨近春節，物流整體放緩，預計后期廠(chǎng)庫或仍小幅累積，熱卷廠(chǎng)庫上升14.3%至97.58萬(wàn)噸；社會(huì )庫存上升14.3%至290.92萬(wàn)噸。需求方面，主要受春節放假因素影響，各地貿易商以及終端采購節奏終端，市場(chǎng)處于休市狀態(tài)，鋼廠(chǎng)發(fā)貨減少使得庫存累積，板材消費環(huán)比降幅9.9%。綜合來(lái)看，隨著(zhù)假期結束，鋼廠(chǎng)端復產(chǎn)預期較強，今年市場(chǎng)整體到貨水平一般，總量小幅上升，節后到貨壓力不大，加上節前終端基本無(wú)備貨，節后采購意愿預期偏強，熱卷價(jià)格偏強運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 春節期間倫鋁震蕩運行為主，截至2月16日收于2216美元/噸，較節前（2月8日）下跌0.3%?；久鎭?lái)看，節內國內電解鋁廠(chǎng)持穩運行，云南地區仍處于枯水期，當地電解鋁企業(yè)多等待更明確的電力供應信息來(lái)明確復產(chǎn)動(dòng)作，其他地區暫無(wú)產(chǎn)能變動(dòng)預期。庫存方面，受春節假期影響，國內鋁水加工下游企業(yè)開(kāi)工率走弱，行業(yè)鑄錠量階段性增長(cháng)，據SMM統計，2024年春節后鋁錠庫存64.0萬(wàn)噸，同比減少31.7%，鋁錠和鋁棒庫存合計90.1萬(wàn)噸，同比減少18.4%，整體庫存為近6年同期最低水平。消費方面，SMM節前調研國內鋁下游加工企業(yè)，多數企業(yè)安排春節假期，復工時(shí)間集中在2月17日-2月19日，僅部分下游加工企業(yè)為配合下游需求節內維持生產(chǎn)，并考慮到春節期間運輸變緩影響節前適當備貨。結合下游復工復產(chǎn)預測預計下周一國內鋁現貨成交或逐步活躍，但考慮到春節期間鑄錠量增加且運行產(chǎn)能高于去年同期水平，預計鋁錠社會(huì )庫存短期處于累庫周期。 | ||
鋅(ZN) | 春節期間倫鋅整體呈觸底反彈態(tài)勢，盤(pán)中一度觸及2278美元/噸，截至2月16日收于2388美元/噸，較節前（2月8日）上漲2.6%。LME庫存為264825噸，較節前增長(cháng)48150噸，增幅主要來(lái)自于新加坡倉庫。假期內LME 不斷累庫顯示海外鋅市場(chǎng)消費不佳。國內基本面來(lái)看，SMM預計2月鋅冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量環(huán)比下降5.73萬(wàn)噸至50.96萬(wàn)噸，主因部分鋅冶煉廠(chǎng)春節放假停產(chǎn)或檢修；春節期間國內鋅下游放假企業(yè)較多，放假天數在8-40天不等，鋅下游企業(yè)多計劃于近期復工，其余企業(yè)選擇正月十五之后開(kāi)工復產(chǎn)，下游消費逐漸恢復。綜合來(lái)看，下游企業(yè)放假時(shí)長(cháng)及放假規模均大于冶煉廠(chǎng)，春節期間鋅錠不斷累庫，基本面對內盤(pán)鋅價(jià)支撐有限，后續需關(guān)注節后下游復工情況及春節期間累庫情況。 | ||
鉛(PB) | 春節期間倫鉛走勢先抑后揚，盤(pán)中一度跌破2000美元/噸，截至2月16日收于2070美元/噸，較節前（2月8日）上漲0.9%。國內基本面，部分原生鉛與再生鉛中大型企業(yè)春節期間照常生產(chǎn)，而下游企業(yè)則全面進(jìn)入放假狀態(tài)，或使節后鉛錠累庫趨勢加劇，但原料端廢電瓶?jì)r(jià)格居高不下，或繼續為鉛價(jià)提供下方成本支撐。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 春節期間倫鎳震蕩上揚，截至2月16日收于16350美元/噸，較節前（2月8日上漲1.6%。印尼大選落定普拉博沃當選總統，RKAB審核預計將逐步進(jìn)入正軌，但審核速度較緩短期內鎳原料供應或將偏緊?；久嫔蟻?lái)看，節內鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游部分企業(yè)以低開(kāi)工率進(jìn)行生產(chǎn)，市場(chǎng)活躍度低。據SMM調研了解，節后下游陸續復工復產(chǎn)，預測下周起國內現貨市場(chǎng)成交將開(kāi)始復蘇。但考慮到春節期間產(chǎn)量增加，疊加部分下游在節前已經(jīng)與上游鎳廠(chǎng)預定原料，因此節后首周生產(chǎn)或將消費此前庫存與預定原料，因此預計節后首周純鎳社會(huì )庫存保持累庫趨勢不變，純鎳價(jià)格受多空交織影響或震蕩偏強運行。 | ||
碳酸鋰 | 2月8日碳酸鋰期貨收盤(pán)96300元/噸。受外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)持續虧損而減、停產(chǎn)且部分鋰鹽企業(yè)季節性檢修影響，SMM初步估計將影響國內2月碳酸鋰產(chǎn)量將環(huán)比下滑23%至3.2萬(wàn)噸附近。其中多數檢修的鹽廠(chǎng)將于元宵節前后逐漸恢復生產(chǎn)，但大部分停產(chǎn)的外購鋰礦的中小型鋰鹽企業(yè)將根據市場(chǎng)行情擇機恢復生產(chǎn)，這或許意味著(zhù)國內碳酸鋰產(chǎn)量于2月下旬將面臨短暫真空時(shí)期。另外智利1月出口至中國9818噸碳酸鋰，處于近兩年相對較低位置。不過(guò)春節期間仍有少部分鋰鹽企業(yè)正常生產(chǎn)但物流停運，節中市場(chǎng)或呈現鋰鹽企業(yè)整體累庫而正極等下游企業(yè)整體去庫狀態(tài)，仍需關(guān)注后續鋰礦價(jià)格變動(dòng)情況和外購鋰礦的鋰鹽企業(yè)復產(chǎn)進(jìn)度，以及下游需求回暖幅度。 | ||
集運指數(歐線(xiàn)) | 假期期間SCFIS歐線(xiàn)指數小幅下跌，2月12日現貨指數環(huán)比下滑3.1%/109點(diǎn)至3363.34點(diǎn)。消息面看，當地時(shí)間2月13日，埃及、美國、卡塔爾和以色列四國官員在埃及首都開(kāi)羅舉行新一輪加沙地帶?；鹫勁?，盡管會(huì )談順利進(jìn)行但未就相關(guān)問(wèn)題達成突破。此外，歐盟在紅海的護航行動(dòng)將于2月19日正式啟動(dòng)，行動(dòng)計劃持續一年。目前比利時(shí)意大利、德國、法國等國計劃派出多艘軍艦前往紅海地區。按計劃，歐盟艦隊能夠開(kāi)火保衛商船或自衛，但不會(huì )主動(dòng)攻擊胡塞武裝在也門(mén)的陣地。整體來(lái)看，假期期間并未出現較大利空或利多消息，但節前EC主力合約連續四個(gè)交易日上行，在現貨持續回落下面臨一定壓力。預計節后現貨運價(jià)將起主導作用，重點(diǎn)關(guān)注今日發(fā)布的SCFIS歐線(xiàn)指數。 | ||
鐵礦石(I) | 2024年春節長(cháng)假期間進(jìn)口鐵礦石遠期現貨市場(chǎng)活躍度較弱，一級市場(chǎng)中包括公開(kāi)平臺與礦山單獨議標未出現任何成交出現；二級市場(chǎng)中主要市場(chǎng)參與者也均處于休假的狀態(tài)，未注意到有詢(xún)報盤(pán)出現。Mysteel進(jìn)口鐵礦石遠期現貨價(jià)格指數受到市場(chǎng)幾無(wú)流動(dòng)性的影響，價(jià)格指數保持平穩運行的狀態(tài)。春節期間，95%以上的鋼廠(chǎng)生產(chǎn)保持穩定狀態(tài)，僅個(gè)別鋼廠(chǎng)因季節性原因進(jìn)行檢修；生產(chǎn)穩定的同時(shí)，鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存大幅下降，247家鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石庫存與節前相比預計將下降800-1000萬(wàn)噸，節后鋼廠(chǎng)補庫會(huì )對礦價(jià)形成一定支撐；但因為鋼廠(chǎng)利潤表現不佳及港口貿易庫存的充?？赡軐τ谶h期價(jià)格偏強運行形成一定的壓力。 | ||
天然橡膠 | 節前天然橡膠主力合約期價(jià)收于13365元 /噸。供應方面，云南、海南產(chǎn)區進(jìn)入停割期。未來(lái)兩周天然橡膠東南亞主產(chǎn)區整體降雨量較上一周期增加，對割膠工作影響增強。海外產(chǎn)區逐漸進(jìn)入減產(chǎn)期，同時(shí)庫存低位支撐原料價(jià)格持續高挺，成本趨勢短期依舊有效。需求方面，截至2月1日當周，國內半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.48%，環(huán)比下降0.35%。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為56.42%，環(huán)比下降7.26%。下游輪胎開(kāi)工率低位，消費暫無(wú)支撐。綜合來(lái)看，雖然國內供需雙弱，但在外圍市場(chǎng)影響下預計橡膠期價(jià)將偏強運行。 | ||
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈 | 節前PTA主力合約期價(jià)收于5912元/噸。供應方面，截至2月1日，國內PTA周開(kāi)工率為82.06%，環(huán)比下降0.85%。四川能投重啟，已減停裝置或延續檢修，開(kāi)工率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均開(kāi)工率為82.91%，環(huán)比下降3.26%。雖然盛虹、新拓有裝置重啟計劃，但較多聚酯工廠(chǎng)如古纖道、華西等有裝置計劃檢修，預計聚酯供應將小幅下滑。整體來(lái)看，PTA供需結構偏弱，關(guān)注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價(jià)收于7402元 /噸。供應方面，2月初新拓雖有復工計劃，但相對華西、江南、安邦、逸達等企業(yè)陸續執行檢修計劃，市場(chǎng)供應依舊延續縮量的情況。需求方面，紗廠(chǎng)多大面積停工，僅部分工廠(chǎng)考慮2月初放假，隨著(zhù)開(kāi)工降至冰點(diǎn)，需求端持續走弱。預計短纖期價(jià)將區間震蕩。PX方面，主力合約期價(jià)收于8480元/噸。供應方面，截至1月25日當周，國內PX產(chǎn)量為72.27萬(wàn)噸，環(huán)比持平。國內PX周均產(chǎn)能利用率為86.17%，環(huán)比持平。暫無(wú)無(wú)裝置變動(dòng)，預計產(chǎn)量維持穩定。需求方面，四川能投重啟，逸盛大化2#停車(chē)，其余裝置保持降負或延續檢修。整體來(lái)看，PX供需結構較弱，但成本端有支撐，建議暫時(shí)觀(guān)望。 | ||
甲醇 | 節前甲醇主力合約期價(jià)收于2513元 /噸。供應方面，截至2月1日，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為84.66%，環(huán)比增加1.12%。山西華昱120、內蒙古世林30、四川瀘天化40、貴州天福20裝置預期重啟，預計供應繼續增加。港口庫存方面，截至1月31日，港口總庫存為80.06萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.77%。顯性外輪抵港存縮量預期，表需變動(dòng)或相對有限，加之近期天氣因素或對卸貨速度存一定影響，甲醇港口庫存存去庫可能。需求方面，截至2月1日，甲醇傳統下游加權開(kāi)工為47.86%，環(huán)比增加1.94%；從各行業(yè)來(lái)看，醋酸、二甲醚、DMF、BDO開(kāi)工增加，甲醛、MTBE開(kāi)工下滑。周內潛江金華潤、蘭考匯通、重慶萬(wàn)利來(lái)陸續開(kāi)車(chē)，二甲醚需求增加；索普存在恢復預期，暫無(wú)工廠(chǎng)計劃內停車(chē)檢修，醋酸需求增加；魯西化工裝置存提負預期，氯化物需求增加；聯(lián)億裝置降負，金沂蒙、恒信薈荃裝置計劃停車(chē)，甲醛需求繼續減少；中浩建停工后影響產(chǎn)量，MTBE需求減少。整體來(lái)看，甲醇面臨小幅庫存壓力，港口價(jià)格高價(jià)承壓，持續上漲動(dòng)力有限，預計期價(jià)以窄幅震蕩運行為主。 | ||
原油(SC) | 節前原油主力合約期價(jià)收于572.4元/桶。假期期間外盤(pán)原油表現較強，均升至2月以來(lái)的高點(diǎn)。供應方面，歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產(chǎn)，總規模合計219.3萬(wàn)桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬(wàn)桶和50萬(wàn)桶。美國原油產(chǎn)量在截止2月9日當周錄得1330萬(wàn)桶/日，環(huán)比持平。需求方面，國際能源署對需求前景展望不樂(lè )觀(guān)，且美國原油需求仍有疲軟跡象，需求層面壓力加大。國內方面，主營(yíng)煉廠(chǎng)在截至2月8日當周平均開(kāi)工負荷為79.58%，環(huán)比增加1.01%。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月7日當周平均開(kāi)工負荷為58.96%，環(huán)比下降5.87%。隨著(zhù)春節假期的結束，預計煉廠(chǎng)開(kāi)工率將逐漸回升。整體來(lái)看，原油市場(chǎng)供應偏緊態(tài)勢持續，需求前景不佳，建議密切關(guān)注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動(dòng)向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 節前燃料油主力合約期價(jià)收于3082元/噸，低硫主力合約期價(jià)收于4253元/噸。供應方面，截至2月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為473.95萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.59%。其中美國發(fā)貨39.43萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.64%；俄羅斯發(fā)貨78.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降33.52%；新加坡發(fā)貨42.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加422.24%。國內方面，高低硫燃料油裂解價(jià)均呈現沖高回落態(tài)勢，但低硫裂解價(jià)差跌幅較深。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動(dòng)推升燃油消費量。截至2月2日，中國沿海散貨運價(jià)指數為976.32，環(huán)比下跌2.68%；中國出口集裝箱運價(jià)指數為1464.81，環(huán)比增加4.41%。庫存方面，截止2月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得2010.3萬(wàn)桶，環(huán)比下降170萬(wàn)桶。整體來(lái)看，燃料油供應小幅下降，需求有支撐，關(guān)注成本端和紅海局勢對期價(jià)的影響。 | ||
PVC(V) | 節前PVC主力合約期價(jià)收于5893元 /噸。供應方面，內蒙宜化、甘肅銀光、云南南磷等仍有檢修降負表現，同時(shí)山西、河南等地受雨雪天氣，開(kāi)工或走低，預計供應小幅下降。需求方面，國內終端企業(yè)暫未完全恢復，采購進(jìn)度較慢。出口方面，國際PVC市場(chǎng)價(jià)格預計企穩為主，受中國春節影響，市場(chǎng)有所累庫，加重印度等地觀(guān)望心態(tài)，預計出口訂單表現欠佳。整體來(lái)看，PVC基本面疲弱，預計期價(jià)或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 節前瀝青主力合約期價(jià)收于3689元 /噸。供應方面，截止2月7日，國內瀝青產(chǎn)能利用率為23.7%，環(huán)比下降3.7%。國內96家瀝青煉廠(chǎng)周度總產(chǎn)量為40.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.8萬(wàn)噸。其中地煉總產(chǎn)量25.5噸，環(huán)比減少1.3萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量7.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.5萬(wàn)噸，中石油總產(chǎn)量4.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸，中海油總產(chǎn)量2.9萬(wàn)噸，環(huán)比持平。隨著(zhù)金陵石化、齊魯石化恢復生產(chǎn)，瀝青產(chǎn)能利用率將回升。需求方面，國內54家瀝青廠(chǎng)家出貨量共28.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.6%。瀝青下游需求清淡，出貨較為有限。整體來(lái)看，瀝青供需兩弱，關(guān)注成本端對期價(jià)的影響。 | ||
塑料(L) | 節前塑料主力合約期價(jià)收于8200 元 /噸。供應方面，目前聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時(shí)性停車(chē)情況，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應繼續增加。進(jìn)口方面，遠期進(jìn)口貨源到港延期仍存較高預期，臨近春節進(jìn)口貨源到港量窄幅減少，壓力相對有限。需求方面，棚膜工廠(chǎng)降負；地膜生產(chǎn)尚可，工廠(chǎng)開(kāi)工相對穩定，以?xún)涑善穾齑鏋橹?。農膜整體開(kāi)工小幅下滑。整體來(lái)看，塑料供應充足，需求改善有限，期價(jià)或偏弱運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 節前聚丙烯主力合約期價(jià)收于7461元 /噸。供應方面，暫無(wú)新增產(chǎn)能投放，計劃內重啟與檢修裝置并存，但裝置檢修力度有所減弱，供應將小幅增加。港口方面，進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉態(tài)勢，國內需求減弱，外商對華報盤(pán)積極性偏弱，同時(shí)受物流等因素影響，預計短期到港貨源有限。需求方面，假期影響下，下游需求暫未恢復，開(kāi)工率回升速度較慢。整體來(lái)看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價(jià)或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時(shí)觀(guān)望 | TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預計暫時(shí)不會(huì )有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著(zhù)6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負荷走勢來(lái)看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會(huì )表現相對抗跌，而對于買(mǎi)盤(pán)機會(huì )來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時(shí)觀(guān)望 | TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預計暫時(shí)不會(huì )有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著(zhù)6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負荷走勢來(lái)看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會(huì )表現相對抗跌，而對于買(mǎi)盤(pán)機會(huì )來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時(shí)觀(guān)望 | TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預計暫時(shí)不會(huì )有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著(zhù)6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負荷走勢來(lái)看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會(huì )表現相對抗跌，而對于買(mǎi)盤(pán)機會(huì )來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。 | |
焦炭(J) | 節前焦炭?jì)奢喬峤德涞睾?，因鋼廠(chǎng)復產(chǎn)以及臨近春節，下游有備貨需求，春節期間焦炭?jì)r(jià)格平穩運行。供應方面，2月17日Mysteel調研結果顯示，全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率為70.72%，焦炭日均產(chǎn)量64.89萬(wàn)噸，焦炭庫存111.55萬(wàn)噸 ；全國30家獨立焦化廠(chǎng)噸焦平均噸焦盈利-43元/噸。下游方面，春節期間鋼廠(chǎng)庫存有所消化，但仍處在正常水平。247家鋼廠(chǎng)樣本焦炭庫存658.58萬(wàn)噸，焦炭可用天數13.01天?？紤]到假期鋼廠(chǎng)出貨不暢、庫存大增，節后成材市場(chǎng)預期不樂(lè )觀(guān)，鋼廠(chǎng)或因此加重對原料的看跌情緒。預計節后焦炭現貨市場(chǎng)價(jià)格有下跌風(fēng)險，重點(diǎn)關(guān)注全國兩會(huì )前鋼焦生產(chǎn)形勢對焦炭供需關(guān)系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 春節期間煉焦煤價(jià)格平穩運行為主，詢(xún)報盤(pán)大幅減少，市場(chǎng)基本處于休市狀態(tài)。當前，隨著(zhù)煤礦陸續復工復產(chǎn)，確定性煤礦供應增量明顯。2月17日Mysteel調研結果顯示：全國110家洗煤廠(chǎng)樣本開(kāi)工率為48.62%，日均產(chǎn)量40.72萬(wàn)噸（降8.48萬(wàn)噸）；原煤庫存226.33萬(wàn)噸（降6.21萬(wàn)噸）；精煤庫存111.14萬(wàn)噸。蒙煤進(jìn)口方面，三大口岸于2月13日恢復蒙古焦煤通關(guān)進(jìn)口，節后首日通關(guān)車(chē)數高于節前。但甘其毛都口岸監管區庫存高位難降，現已重回250萬(wàn)噸以上。而需求端，節后下游以降庫存為主，加之焦化企業(yè)虧損狀況得不到改善，采購積極性較低?？傮w而言，節后焦煤市場(chǎng)供應逐漸回升，但需求增長(cháng)滯后，行情或弱勢運行為主。 | ||
白糖(SR) | 春節期間原糖價(jià)格偏弱下行，ICE原糖05合約收于22.55美分/磅，較節前下跌3.05%，消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度馬邦共壓榨甘蔗7517.6萬(wàn)噸，同比降低9.23%;共產(chǎn)糖733.1萬(wàn)噸，同比降低78萬(wàn)噸。ISMA最新的報告顯示，預計23/24榨季北方邦西部的甘蔗單產(chǎn)將同比下降5-10%，主要原因是澇災和紅腐病。預計北方邦中部的甘蔗單產(chǎn)同比基本持平或小幅下降，東部的單產(chǎn)則有所提高。巴西原糖供應前景不確定性增大，盤(pán)面上有巴西供應充足壓力，下有印度泰國減產(chǎn)支撐，預計國際糖價(jià)區間震蕩走勢。國內旺季備貨結束后，年后將正式開(kāi)啟供應旺季需求淡季的節奏，整體供應充足，國內白糖價(jià)格預計震蕩偏弱走勢。 | 農產(chǎn)品 | |
玉米 | 春節期間美玉米表現繼續偏弱，主力03合約在春節期間跌幅3.25%。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月供需報告顯示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下調0.1億蒲，其他項不變，美玉米結轉庫存從前月21.62億蒲小幅上調至21.72億蒲。23/24年度巴西玉米產(chǎn)量從前月1.27億噸下調至1.24億噸，巴西玉米出口下調200萬(wàn)噸。阿根廷玉米產(chǎn)量維持前月的5500萬(wàn)噸不變。另外，根據美農2月份展望論壇顯示，USDA新年度玉米種植面積為9100萬(wàn)英畝，產(chǎn)量150.4億蒲式耳，期貨庫存達到25.32億蒲式耳，以及美國上半年降息預期落空，對美玉米價(jià)格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收獲進(jìn)度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米種植進(jìn)度31.5%，高于去年同期20.4%，同時(shí)Agrual上調500萬(wàn)噸巴西二茬玉米產(chǎn)量至9120萬(wàn)噸。同時(shí)，南美地區降水表現較好，對美盤(pán)玉米也形成不利影響。國內方面，節前售糧進(jìn)度已超5成，同時(shí)貿易商收購提振，節前價(jià)格震蕩偏強。但是，近期東北氣溫升至0℃以上，不利于地趴糧儲存，近期產(chǎn)區深加工企業(yè)壓價(jià)收購，整體玉米價(jià)格表現偏弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷(xiāo)售進(jìn)度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶(hù)年前售糧積極性較高，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低，大豆貿易商隨用隨買(mǎi)，對大豆價(jià)格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 春節期間美豆回調測試1160美分/蒲，較2月9日收盤(pán)下跌1.07%，USDA2月供需報告下調巴西大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸至1.56億噸，市場(chǎng)對于巴西大豆產(chǎn)量分歧較大，CONAB將巴西大豆產(chǎn)量預估由1月預測的1.552億噸下調至1.494億噸，巴西大豆收割進(jìn)度較快，上市壓力逐步增加，截至2月10日，巴西大豆收割進(jìn)度20.9%，快于去年同期的15.4%。目前阿根廷大豆逐步進(jìn)入關(guān)鍵結莢期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增產(chǎn)潛力較大，USDA 2月供需報告對阿根廷大豆產(chǎn)量預估維持5000萬(wàn)噸不變。南美大豆整體呈現豐產(chǎn)格局，隨著(zhù)南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓。此外，USDA展望論壇預計2024年美國大豆種植面積為8750萬(wàn)英畝，較上年的8360萬(wàn)英畝增加4.7%，高于路透/彭博預估的8650/8670萬(wàn)英畝，報告利空。國內方面，節后油廠(chǎng)零星開(kāi)機，貿易商報價(jià)較節前小幅下調，由于節前生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐，建議暫且觀(guān)望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進(jìn)入尾聲，而阿根廷大豆產(chǎn)區2月中旬降水恢復，南美大豆豐產(chǎn)預期較強，南美大豆豐產(chǎn)預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì )稱(chēng)，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進(jìn)口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動(dòng)放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節前豆油庫存小幅下降，截至2月2日當周，國內豆油庫存為90.38萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.15%,同比增加14.33%。近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀(guān)望。 | ||
棕櫚油(P) | 春節期間馬棕先揚后抑，較2月9日收盤(pán)下跌1.08%，MPOB數據顯示，1月份馬棕產(chǎn)量為140萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.59%，馬棕出口為135萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬(wàn)噸，馬棕庫存降幅超預期，報告偏多。2月份馬棕產(chǎn)量季節性下降，SPPOMA數據顯示2月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降17.21%。另一方面，紅海局勢有所緩和，黑海地區葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口支撐減弱，ITS/Amspec數據分別顯示2月1-15日馬棕出口較上月同期下降10.84%/17.1%，棕櫚油持續上漲動(dòng)力不足，整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，隨著(zhù)棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存大幅下降，截至2月2日當周，國內棕櫚油庫存為67.105萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.25%，同比減少31.53%。建議暫且觀(guān)望。 | ||
菜籽類(lèi) | 進(jìn)口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價(jià)差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月2日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫存為3.62萬(wàn)噸,環(huán)比增加27.46%,同比增加64.55%。操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，菜油及葵油進(jìn)口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月2日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫存為30.59萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.14%,同比增加143.16%。建議暫且觀(guān)望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，節前生豬主力合約偏弱運行，周跌幅0.7%，收盤(pán)價(jià)13490元/噸。節前備貨接近尾聲，全國豬價(jià)沖高回落，全國豬價(jià)15.0元/公斤、周環(huán)比降0.2%。節后需求或明顯回落、而供給仍較寬松，預計節后豬價(jià)承壓?，F貨方面，涌益樣本企業(yè)周度平均屠宰240361頭/日，周環(huán)比28.21%。北方多地降溫影響，供應斷檔，疊加小年提前備貨，下游屠宰需求增加，豬價(jià)上漲。產(chǎn)能去化趨勢不改。養殖利潤仍不理想。外購仔豬育肥頭均盈利103.23元，自繁自養頭均虧損31.24元。未來(lái)行業(yè)供需關(guān)系仍偏寬松，節后行情或進(jìn)一步下探，擠壓行業(yè)利潤推動(dòng)產(chǎn)能去化。 | ||
蘋(píng)果(AP) | 節前蘋(píng)果主力合約震蕩運行，收盤(pán)價(jià)8052元/噸，周振幅0.09%。山東產(chǎn)區價(jià)格暫穩山東沂源75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤;蓬萊大辛店三、四級果價(jià)格1.5元/斤左右，85#片紅一二級4.8-5.3元/斤。80#一二級4.0-4.5元/斤。陜西產(chǎn)區果農貨價(jià)格偏弱，近期多以客商發(fā)自存為主，部分庫內備貨客商陸續撤離，已備貨源按需發(fā)貨，洛川70#以上統貨2.8-3.3元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果農通貨主流成交價(jià)格1.7-2.3元/斤，75#以上果農通貨主流價(jià)格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全國主產(chǎn)區蘋(píng)果冷庫庫存量為848.91萬(wàn)噸，庫存量較上周較上周減少31.02萬(wàn)噸。走貨較上周明顯加快。山東產(chǎn)區庫容比為60.01%，較上周減少1.71%，山東產(chǎn)區庫內客商包裝禮盒速度有所減緩，前期庫中包裝好的禮盒發(fā)貨環(huán)比加快，目前客商仍?xún)?yōu)先調自存貨源包裝發(fā)運為主，果農貨走貨集中在棲霞西部個(gè)別鄉鎮。目前小單車(chē)少量走貨，外貿果有個(gè)別尋找大果貨源。陜西產(chǎn)區庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。陜西產(chǎn)區受春節節日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內仍以客商包裝自存貨源為主，低價(jià)區果農貨交易稍有增多，副產(chǎn)區小電商走貨有好轉。進(jìn)入周一后部分產(chǎn)地由于降雪及大降溫天氣影響，且銷(xiāo)區禮盒類(lèi)貨源反饋一般，庫內包裝進(jìn)度有所放緩。蘋(píng)果短期價(jià)格區間震蕩運行，建議觀(guān)望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 春節期間國際棉價(jià)維持強勢，ICE棉花05合約收盤(pán)于94.42美分/磅，較節前漲2.62%，主要是受到中國進(jìn)口美棉需求支撐ICE棉花上漲。消息方面，據美國農業(yè)部USDA 2月全球棉花供需預測報告，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比小幅調減，消費預期環(huán)比微幅增加，貿易量環(huán)比微減，疊加前一年度期末庫存減少，本年度期末庫存環(huán)比減少。根據2月15日USDA農業(yè)展望論壇的預測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量略高于消費量，期末庫存增加90萬(wàn)包。全球棉花種植面積預計增長(cháng)約1%，產(chǎn)量增長(cháng)3%，增長(cháng)幾乎全部來(lái)自美國。隨著(zhù)全球紡織業(yè)從困境中持續復蘇，全球棉花消費量在經(jīng)過(guò)連續下滑之后預計止跌回升。在世界經(jīng)濟穩步增長(cháng)、中國產(chǎn)量減少的情況下，中國棉花進(jìn)口量預計保持高位。全球棉花供應仍維持寬松，且隨著(zhù)價(jià)格快速沖高，當前利好已經(jīng)被交易充分，后期繼續上漲驅動(dòng)不足，需謹防下一年度增產(chǎn)預期之下回落風(fēng)險，國際棉價(jià)將維持85-95美分/磅之間震蕩格局。外盤(pán)情緒影響國內棉價(jià)或將維持強勢，但疆棉供應充足，下游多為出口溯源訂單，棉價(jià)上方空間有限，需關(guān)注節后實(shí)際需求變化。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀(guān)股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表公司意見(jiàn)。本報告觀(guān)點(diǎn)及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風(fēng)險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時(shí)性，但我們不對其準確性、完整性、及時(shí)性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經(jīng)本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
