今日期貨品種分析2024-12-02
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指偏強(qiáng)震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.38%、0.66%、1.45%、1.67%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)今日集體走強(qiáng)，截止收盤，滬指漲1.13%，收?qǐng)?bào)3363.98點(diǎn)；深證成指漲1.36%，收?qǐng)?bào)10756.55點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.42%，收?qǐng)?bào)2255.50點(diǎn)。滬深京三市成交額超過1.8萬億元，較上周五放量近800億。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，11月官方和財(cái)新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心有所加強(qiáng)。政策預(yù)期方面，12 月市場(chǎng)對(duì)重要會(huì)議和政策有著較高的期待，對(duì)指數(shù)形成一定支撐。流動(dòng)方面，12 月降準(zhǔn)預(yù)期提升，流動(dòng)性釋放的預(yù)期為市場(chǎng)帶來積極影響。整體來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)向好，但僅從PMI數(shù)據(jù)分項(xiàng)看，價(jià)格指數(shù)仍在走低，內(nèi)需不足仍是當(dāng)前主基調(diào)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍需進(jìn)一步的鞏固以及政策持續(xù)的發(fā)力，且容易受到海外因素的干擾，指數(shù)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩格局。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收跌0.33%，滬銀收跌0.2%，倫敦金震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2630美元/盎司，金銀比價(jià)87.05。美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)顯示美國(guó)通脹黏性仍強(qiáng)，數(shù)據(jù)令市場(chǎng)保守看待Fed降息前景，哈馬斯官員稱已準(zhǔn)備好在加沙地帶達(dá)成?；饏f(xié)議，中東局勢(shì)大幅緩和，均對(duì)貴金屬構(gòu)成一定壓力?；久妫诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號(hào)，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美元指數(shù)對(duì)非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員支持放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì)，而日本央行可能推遲加息時(shí)間點(diǎn)。據(jù)Fedwatch數(shù)據(jù)，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為63%，較上周小幅回升。資金方面，中國(guó)央行10月未增持黃金，連續(xù)六個(gè)月央行黃金儲(chǔ)備保持不變。此外，各國(guó)央行三季度購金需求依然強(qiáng)勁，達(dá)到186噸。截至11/29，SPDR黃金ETF持倉878.55噸，前值878.55噸，SLV白銀ETF持倉14709.59噸，前值14754.95噸。綜合來看，短期貴金屬面臨一定的調(diào)整壓力，關(guān)注12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及利率指引，建議觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國(guó)際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.07%，倫銅價(jià)格小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于8956美元/噸。宏觀方面，美元指數(shù)整體出現(xiàn)下行，目前徘徊在106附近。中國(guó)11月制造業(yè)PMI為50.3%、前值50.1%，顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能向好，銅價(jià)獲得支撐?；久鎭砜?，供應(yīng)端，預(yù)計(jì)隨著冶煉廠檢修結(jié)束下周國(guó)產(chǎn)銅供應(yīng)量將增加，進(jìn)口銅到貨量基本持平，廢銅供應(yīng)依舊緊張，總供應(yīng)較上周有所增加。庫存方面，截至11月28日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫存較周一增加0.46萬噸至13.75萬噸，但較上周四下降2.38萬噸，連續(xù)六周周度去庫但周內(nèi)庫存出現(xiàn)上升，關(guān)注下周能否繼續(xù)去庫。需求方面，本周SMM調(diào)研國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)工率為84.25%，環(huán)比下滑0.37個(gè)百分點(diǎn)，較預(yù)期值低0.62個(gè)百分點(diǎn)。因銅桿出口退稅取消政策將在12月1號(hào)正式施行，此前“搶出口”的銅材企業(yè)產(chǎn)量或?qū)?huì)出現(xiàn)不同程度下降，料總需求量會(huì)較上周下降。庫存方面，截至11/29，上期所倉單21201噸，前值22476噸，LME庫存271000噸，前值270525噸。綜合來看，銅下游消費(fèi)有下降預(yù)期，關(guān)注國(guó)內(nèi)外去庫趨勢(shì)是否延續(xù)。隨著日本通脹走強(qiáng)，美元指數(shù)漲勢(shì)暫歇，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有支撐。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場(chǎng)建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場(chǎng)主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價(jià)，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報(bào)價(jià)混亂，其中廠提螺紋報(bào)3730-3780元/噸不等，相對(duì)而言小廠資源普遍報(bào)至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價(jià)格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價(jià)多空爭(zhēng)奪依然激烈，盤中波動(dòng)幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場(chǎng)價(jià)格小幅下跌，市場(chǎng)成交整體不佳。市場(chǎng)心態(tài)有所變化，市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場(chǎng)成交整體較差。不過目前市場(chǎng)庫存資源相對(duì)偏少，加上鋼廠訂貨價(jià)格比較高，因此市場(chǎng)商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對(duì)價(jià)格有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期熱卷市場(chǎng)價(jià)格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢(shì)調(diào)整，期價(jià)維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期多空爭(zhēng)奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20390元/噸，較前一日持平；倫鋁維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2591.5美元/噸。供應(yīng)端總體變化不大，檢修減產(chǎn)伴隨新投，運(yùn)行產(chǎn)能總體平穩(wěn)；電解鋁成本高位運(yùn)行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高成本企業(yè)減產(chǎn)擔(dān)憂。消費(fèi)端，上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)至63.4%。鋁材出口退稅取消對(duì)鋁加工企業(yè)的影響已趨于穩(wěn)定，隨著12月淡季效應(yīng)加劇，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁下游開工率將向下調(diào)整。庫存端，截至12月2日，SMM國(guó)內(nèi)鋁錠庫存54.6萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸，新疆鐵路發(fā)運(yùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加淡季鋁錠出庫逆勢(shì)上升的持續(xù)性較為有限，或難阻持續(xù)性累庫的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)淡季庫存拐點(diǎn)即將到來，低庫存對(duì)鋁價(jià)支撐力度明顯削弱。整體來看，除成本端外目前鋁市已難覓更多支撐，疊加鋁材取消出口退稅利空中長(zhǎng)期鋁需求，市場(chǎng)情緒整體承壓，預(yù)計(jì)近期鋁價(jià)維系震蕩整理為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25455元/噸，漲幅1.01%；倫鋅維持震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于3088美元/噸。供應(yīng)面，12月國(guó)產(chǎn)鋅礦加工費(fèi)環(huán)比增加100元/金屬噸至1600元/金屬噸，鋅礦供應(yīng)邊際改善但程度有限。煉廠生產(chǎn)無較大變動(dòng)，多維持較大虧損，減控產(chǎn)狀態(tài)延續(xù)。消費(fèi)端，上周鋅下游開工率漲跌不一。鍍鋅因環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束疊加黑色價(jià)格維穩(wěn)，鍍鋅大廠恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)因擔(dān)憂后續(xù)出口問題，企業(yè)加大開工提早交付。而壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊，均受到高價(jià)影響開工率走低，壓鑄鋅合金存在企業(yè)停產(chǎn)，其余各板塊變化不大。庫存端，截至12月2日，SMM國(guó)內(nèi)鋅錠庫存總量為9.99萬噸，環(huán)比減少0.43萬噸。綜合來看，鋅市供應(yīng)端矛盾仍存，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒和政策對(duì)鋅價(jià)的影響，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期將維持偏強(qiáng)震蕩。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17630噸，漲幅1.35%；倫鉛窄幅盤整，現(xiàn)運(yùn)行于2074美元/噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近期環(huán)保、檢修等影響鉛錠供應(yīng)階段性減量。而本周霧霾預(yù)警解除，疊加再生鉛利潤(rùn)向好，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性上升，原生鉛價(jià)格升水下調(diào)，再生鉛則貼水出貨增多。消費(fèi)端，鉛價(jià)呈偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，下游企業(yè)普遍轉(zhuǎn)為觀望態(tài)度，采購動(dòng)作暫緩，鉛錠社庫去庫速度較上周趨緩。庫存端，截至12月2日，SMM國(guó)內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存5.70萬噸，環(huán)比減少0.10萬噸，近期鉛價(jià)呈震蕩上行態(tài)勢(shì)，下游企業(yè)陸續(xù)詢價(jià)買貨，鉛錠社會(huì)倉庫庫存隨之下滑。同時(shí)，再生鉛利潤(rùn)向好，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性上升，冶煉企業(yè)廠庫庫存累增，鉛錠社庫降勢(shì)繼續(xù)放緩。整體來說，前期利多出盡，后續(xù)鉛價(jià)仍需關(guān)注消費(fèi)端，短期料維持偏強(qiáng)震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時(shí)觀望 | 今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，期價(jià)重心繼續(xù)小幅上移，站上均線系統(tǒng)附近壓力，短期或波動(dòng)加劇，關(guān)注持續(xù)反彈動(dòng)力以及800一線附近支撐力度。上周鐵礦石價(jià)格小幅上漲。近期鋼廠利潤(rùn)虧損加劇，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降明顯；終端成材矛盾并不突出，成材數(shù)據(jù)顯示，五大材整體依然去庫為主。市場(chǎng)對(duì)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫的預(yù)期疊加上周鐵礦石港口庫存大幅去庫，對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐。產(chǎn)業(yè)層面，鋼廠維持剛需補(bǔ)庫，采購心態(tài)偏謹(jǐn)慎，鐵礦石基本面供需雙弱。供應(yīng)方面，受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量減量明顯；需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修5座，復(fù)產(chǎn)3座，本期鐵水產(chǎn)量小幅回落；庫存方面，中國(guó)47港鐵礦石庫存呈現(xiàn)去庫趨勢(shì)，絕對(duì)值處于近3年同期高位。預(yù)計(jì)短期礦石價(jià)格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主，上下空間或較為有限。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約窄幅波動(dòng)，跌幅不大。泰國(guó)南部持續(xù)性降雨，部分區(qū)域遭遇洪澇災(zāi)害，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)緊張擔(dān)憂，天然橡膠期貨受到支撐，跌幅不大。從宏觀層面看，市場(chǎng)關(guān)注12月相關(guān)會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策有一定寬松預(yù)期。11月PMI繼續(xù)擴(kuò)張。供需方面，云南產(chǎn)區(qū)開始停割，但國(guó)儲(chǔ)貨源陸續(xù)流入市場(chǎng)，供應(yīng)不緊張。進(jìn)口市場(chǎng)方面，海外正值旺產(chǎn)季，其中泰國(guó)東北部天氣正常，原料正常上量，但泰國(guó)南部雨水偏多，導(dǎo)致膠水以及杯膠上漲。需求方面，上周全鋼胎行業(yè)開工率均下降，輪胎市場(chǎng)逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，對(duì)膠價(jià)缺乏有效支撐。綜合來看，宏觀層面以及海外泰國(guó)南部降雨階段性支撐天然橡膠期貨，但國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)后天然橡膠供需不緊張，天然橡膠期貨價(jià)格以寬幅震蕩看待。 | ||
PVC(V) | 今日PVC主力合約05合約繼續(xù)小幅下跌。PVC行業(yè)開工率維持高位，需求偏弱，導(dǎo)致PVC期貨逐漸小幅下跌。從供需來看， PVC粉整體開工負(fù)荷率在79%附近，本周無計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)，12月檢修計(jì)劃整體不多。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，PVC需求季節(jié)性下降。出口方面，12月印度BIS認(rèn)證存在不確定性，出口維持基礎(chǔ)量接單。基差方面，華東主流含稅現(xiàn)匯自提5020-5150元/噸，PVC期貨05合約升水現(xiàn)貨價(jià)格。整體來看，國(guó)內(nèi)宏觀政策仍將支撐PVC期貨價(jià)格，但PVC行業(yè)開工負(fù)荷率維持偏高，PVC供應(yīng)充裕，需求季節(jié)性下降，期貨升水現(xiàn)貨，PVC期貨價(jià)格繼續(xù)面臨壓力。 | ||
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價(jià)收于530.9元/桶，較上一交易日上漲0.44%。供應(yīng)方面，OPEC+延長(zhǎng)220萬桶/日額外減產(chǎn)至12月底。美國(guó)原油產(chǎn)量1349.3萬桶/日，環(huán)比增加29.2萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢(shì)依然存在不確定性，市場(chǎng)關(guān)注特朗普上臺(tái)之前，拜登政府對(duì)烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美取暖油消費(fèi)旺季來臨，需求端有支撐。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠方面，福建聯(lián)合石化、中海油寧波大榭石化及武漢石化或仍處檢修期內(nèi)，暫無新增煉廠檢修，預(yù)計(jì)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或延續(xù)漲勢(shì)。山東地?zé)挿矫?，暫無煉廠計(jì)劃進(jìn)入檢修期。隨著提前批配額下發(fā)，部分煉廠原料供應(yīng)或較充裕，不排除提升負(fù)荷的可能，山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或上漲。整體來看，原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，需求有回升預(yù)期，建議密切關(guān)注地緣局勢(shì)的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價(jià)差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場(chǎng)。東北煉廠瀝青價(jià)格優(yōu)惠，帶動(dòng)主流成交價(jià)下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價(jià)格下跌150元/噸，需求回暖帶動(dòng)長(zhǎng)三角瀝青價(jià)格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場(chǎng)整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢(shì)，瀝青價(jià)格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價(jià)格上漲，東北焦化料降價(jià)促銷。前期南北方價(jià)差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價(jià)差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時(shí)利空。隨時(shí)間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場(chǎng)存在逐漸上行動(dòng)力。短期煉廠壓力尚不大，且市場(chǎng)整體資源供應(yīng)壓力較小，價(jià)格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國(guó)產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場(chǎng)成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場(chǎng)9-12正套-68上方擇機(jī)離場(chǎng)。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力合約上漲至8522元/噸附近。從基差來看，華北地區(qū)現(xiàn)貨在8620-8750元/噸附近，塑料01合約繼續(xù)上漲修復(fù)基差。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)檢修產(chǎn)能仍處于中等偏高水平，海外進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)暫未形成較大壓力，因此近期LLDPE供應(yīng)壓力不大。需求方面，棚膜行業(yè)和包裝膜開工率環(huán)比略下降，但未來仍有地膜需求支撐，需求將形成托底作用。12月2日PE檢修產(chǎn)能占比14.65%附近。上游樣本石化企業(yè)在71萬噸附近。整體來看，本周塑料期貨繼續(xù)修復(fù)基差，但新產(chǎn)能投產(chǎn)限制上漲空間。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約小幅上漲。近期檢修增多及部分共聚類產(chǎn)品現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊支撐PP期貨價(jià)格，但12月仍有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)壓力，導(dǎo)致PP價(jià)格漲幅不大。從成本來看，上游原油期貨主力合約走勢(shì)仍偏弱，對(duì)PP期貨支撐力度有限。供應(yīng)方面，本周新增產(chǎn)能內(nèi)蒙古寶豐預(yù)計(jì)產(chǎn)出合格品，對(duì)供應(yīng)端形成一定壓力。近期非計(jì)劃?rùn)z修裝置有所增加，檢修產(chǎn)能占比在18%附近。拉絲PP生產(chǎn)占比下降至22%附近。庫存方面，上游樣本石化企業(yè)聚烯烴庫存在70萬噸附近。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤(rùn)不高，進(jìn)口量不高。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游部分領(lǐng)域逐漸進(jìn)入需求淡季，對(duì)價(jià)格支撐力度有限?；罘矫妫A東地區(qū)拉絲級(jí)主流成交價(jià)格在7540-7630元/噸，PP期貨01合約和華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格基本平水。整體來看，PP臨時(shí)檢修量有所增加支撐PP期貨價(jià)格，但新產(chǎn)能開始投放，PP供應(yīng)充裕，需求一般，PP期貨上漲空間將受到影響。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價(jià)格主要跟隨期螺走勢(shì)，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價(jià)提價(jià)空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤(rùn)豐厚的背景下，期貨價(jià)格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動(dòng)力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會(huì)逐漸放開，產(chǎn)量將會(huì)再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對(duì)高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動(dòng)，但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢(shì)性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤78300元/噸，跌幅0.32%。供應(yīng)端，碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)修復(fù)刺激碳酸鋰開工回升，疊加進(jìn)口碳酸鋰增量明顯，短期碳酸鋰供應(yīng)壓力依然較大。消費(fèi)端，近期需求韌性主要體現(xiàn)在磷酸鐵鋰方面；三元頭部正極廠多維持平穩(wěn)生產(chǎn)，部分小廠存減產(chǎn)情況。當(dāng)前下游材料廠對(duì)后續(xù)實(shí)際訂單情況暫未十分明確，疊加年末來臨有去庫預(yù)期，因此近期采買情緒有所減弱，以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主。庫存端，截至11月28日，SMM國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫存10.83萬噸，環(huán)比減少752噸，庫存繼續(xù)去化，但去庫強(qiáng)度有所放緩。整體來看，短期減產(chǎn)于需求超預(yù)期導(dǎo)致的供需錯(cuò)配影響逐漸走弱，需關(guān)注后續(xù)供給端持續(xù)放量的壓力，同時(shí)需求存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰以震蕩運(yùn)行為主，仍需關(guān)注宏觀及產(chǎn)業(yè)消息面的變化。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價(jià)探底回升，近期波動(dòng)區(qū)間在6200-6300元/噸。國(guó)際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢(shì)，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場(chǎng)對(duì)7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對(duì)堅(jiān)挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國(guó)際糖市，原糖反彈空間并不大。國(guó)內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價(jià)的甜菜糖倉單或?qū)?duì)鄭糖9月價(jià)格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價(jià)。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米回調(diào)測(cè)試2100元/噸，玉米上市期階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價(jià)格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時(shí)小麥價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺，玉米價(jià)格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2024年11月22日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿(mào)庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。北方四港玉米庫存共計(jì)405.8萬噸，周環(huán)比增加61.8萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)98.4萬噸，周環(huán)比減少4.50萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價(jià)偏弱運(yùn)行，價(jià)格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場(chǎng)方面，由于目前國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價(jià)，暫給國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國(guó)產(chǎn)豆價(jià)受壓。總體來看，國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)并無實(shí)際利多消息，短線走勢(shì)或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2750元/噸震蕩整理，11月巴西大豆播種期降水充足，12月份巴西大豆即將進(jìn)入關(guān)鍵結(jié)莢生長(zhǎng)期，巴西大豆播種進(jìn)入尾聲，Conab數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，巴西大豆播種進(jìn)度為83.3%，上周為73.8%，去年同期為75.0%,阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至11月20日，阿根廷2024/25年度種植進(jìn)度為35.8%，上周進(jìn)度為20.10%，快于去年同期的35.0%。未來兩周巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水良好，尤其是南部地區(qū)降水增加，有利于緩解此前降水減少風(fēng)險(xiǎn)，若巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢(shì)長(zhǎng)期承壓。國(guó)內(nèi)方面,進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，本周大豆壓榨仍處偏高水平，截至11月22日當(dāng)周，大豆壓榨量為197.44萬噸，略高于上周的194.37萬噸，豆粕庫存有所轉(zhuǎn)降，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫存為77.04萬噸,環(huán)比減少1.05%,同比增加24.34%。豆粕短期缺乏上漲動(dòng)力，但價(jià)格已處于低位水平，維持震蕩思路。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國(guó)清潔能源產(chǎn)業(yè)政策面臨重大轉(zhuǎn)變。在特朗普上一屆任期內(nèi)，美豆油消費(fèi)發(fā)展緩慢，美國(guó)豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，對(duì)豆油、菜油、動(dòng)物油脂以及UCO消費(fèi)都會(huì)是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場(chǎng)出口供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面，11月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫存為106.59萬噸，環(huán)比減少1.13%,同比增加15.48%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈測(cè)試10200元/噸，供應(yīng)方面，11月份起棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少3.24%，近期馬來部分地區(qū)洪澇，供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。出口方面, 隨著豆棕價(jià)差倒掛程度持續(xù)加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示11月馬棕出口較上月同期減少9.3%/10.35%，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年執(zhí)行B40政策，對(duì)棕櫚油形成長(zhǎng)期支撐，另一方面，豆油和菜油供應(yīng)較為充足，三大油脂難以同步上漲，此外美國(guó)豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補(bǔ)了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油庫存相較往年處于低位水平，截至11月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存為50.79萬噸，環(huán)比減少4.37%，同比減少49.21%，四季度棕櫚油買船依然偏低。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | APEC會(huì)議期間，中國(guó)積極推進(jìn)加入CPTPP，中加關(guān)系緩和預(yù)期增強(qiáng)，此外，特朗普稱將對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油對(duì)美國(guó)出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國(guó)內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至11月22日，沿海主要油廠菜粕庫存為7.2萬噸,環(huán)比增加28.57%,同比增加386.49%。同時(shí)，隨著豆菜粕價(jià)差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢(shì)。對(duì)于菜油來說，近年來我國(guó)菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至11月22日，華東主要油廠菜油庫存為33.32萬噸，環(huán)比增加1.62%,同比增加13.80%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價(jià)窄幅震蕩，價(jià)格圍繞3900元/500kg波動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場(chǎng)走貨偏慢，蛋價(jià)出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場(chǎng)蛋價(jià)穩(wěn)定影響，暫時(shí)穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計(jì)全國(guó)雞蛋價(jià)格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)。自7月18日，蛋價(jià)企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測(cè)其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價(jià)再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊懀嵜薮蠓卣{(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊(cè)倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長(zhǎng)傳聞?dòng)绊?，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊(cè)倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險(xiǎn)提示 | 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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