【雪球系列】5雪球產(chǎn)品風(fēng)險提示
雪球產(chǎn)品本質(zhì)上表現為帶障礙條款的奇異期權，通過(guò)掛鉤指數、個(gè)股、商品等標的，將其表現與產(chǎn)品約定的敲出、敲入價(jià)格在觀(guān)察日進(jìn)行對比，判斷敲出和敲入事件的觸發(fā)，決定產(chǎn)品最終的損益情形。雪球產(chǎn)品是一種復雜的金融衍生品，投資者在追逐高票息的同時(shí)也會(huì )暴露在可能會(huì )承擔較大本金損失的風(fēng)險之下。因此，投資者在選擇雪球產(chǎn)品時(shí)應當認真評估自身風(fēng)險承受能力，切實(shí)了解雪球產(chǎn)品結構、掛鉤標的相關(guān)情況，審慎作出投資決策。
雪球投資者主要面臨以下幾種潛在風(fēng)險與成本：
一、敲入機制帶來(lái)的本金損失的風(fēng)險
雪球產(chǎn)品每個(gè)交易日都會(huì )觀(guān)察標的的收盤(pán)價(jià)，一旦標的收盤(pán)價(jià)低于敲入價(jià)格，則觸發(fā)敲入事件。如果標的在產(chǎn)品到期時(shí)未能漲回到期初價(jià)格，投資者就會(huì )承擔本金損失。例如：張三投資了標的為中證500指數的非保本型雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格為7000點(diǎn)，投資金額100萬(wàn)元。隨后，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，中證500指數持續下跌，不僅觸發(fā)了敲入事件，還在在產(chǎn)品到期結束時(shí)價(jià)格“腰斬”，下跌至3500點(diǎn)。根據常見(jiàn)的非保本雪球產(chǎn)品的損益情形，張三需要承擔50%，也就是50萬(wàn)元的巨額本金損失。
二、產(chǎn)品過(guò)早敲出的再投資風(fēng)險
雪球產(chǎn)品特殊的敲出機制決定了其有可能產(chǎn)生提前結束的情形，而投資者也只能獲得其持有產(chǎn)品相應月份的收益，因此最終的絕對收益可能并非像投資者購買(mǎi)前設想的那么理想。例如：張三投資了掛鉤中證500指數的雪球產(chǎn)品，產(chǎn)品票息（年化）為16%。隨后，中證500指數開(kāi)始持續上漲，產(chǎn)品在第三個(gè)月的觀(guān)察日便觸發(fā)了敲出事件提前結束。張三獲得的絕對收益為16%*（3/12）=4%。有的投資者可能會(huì )說(shuō)“即便是產(chǎn)品提前結束，我也可以繼續投資下一個(gè)產(chǎn)品，整年來(lái)看投資收益還是很高”，但是由于雪球產(chǎn)品是一種復雜的金融衍生品，投資者需要綜合考慮產(chǎn)品的期限、票息、敲出價(jià)格、敲入價(jià)格以及掛鉤標的等因素，因此未必能夠很快的找到下一個(gè)符合自身風(fēng)險承受能力和投資期望的雪球產(chǎn)品。每一次產(chǎn)品的選擇都會(huì )使投資者面臨再投資風(fēng)險，再綜合產(chǎn)品選擇所花費的時(shí)間，投資者持續投資雪球產(chǎn)品未必能夠獲得理想中的年化收益。
三、無(wú)主動(dòng)贖回條款帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險
雪球產(chǎn)品是沒(méi)有主動(dòng)贖回條款的金融產(chǎn)品，無(wú)法中途主動(dòng)贖回退出，只能?chē)栏癜凑昭┣虍a(chǎn)品的條款持有到期或敲出終止。以下述三名雪球投資者為例：張三在他投資的雪球產(chǎn)品觸發(fā)敲入事件后，發(fā)現產(chǎn)品的掛鉤標的持續下跌，并且判斷在產(chǎn)品到期前可能標的無(wú)法上漲回期初價(jià)格，因此他想要退出產(chǎn)品，防止掛鉤標的未來(lái)跌幅進(jìn)一步擴大最終導致本金的過(guò)大損失；李四在雪球產(chǎn)品存續期內發(fā)現某基金極具投資價(jià)值，想要退出雪球產(chǎn)品，把資金拿來(lái)投資新的產(chǎn)品；王五的兒子結婚，為了支持兒子購買(mǎi)婚房，他想把尚在存續期的雪球產(chǎn)品退出用來(lái)交房款首付。由于雪球產(chǎn)品不設有主動(dòng)贖回條款，這三名投資者均無(wú)法主動(dòng)退出產(chǎn)品，因此投資者應當切實(shí)了解自身風(fēng)險承受能力，提前做好資金安排，謹慎選擇投資產(chǎn)品。
四、無(wú)法獲得任何收益，付出時(shí)間與資金成本
如前文所述，雪球產(chǎn)品在每個(gè)交易日都會(huì )觀(guān)察標的的收盤(pán)價(jià)，看是否滿(mǎn)足觸發(fā)敲入事件的條件。一旦敲入事件觸發(fā)，標的價(jià)格即便在產(chǎn)品到期結束時(shí)回升超過(guò)期初價(jià)格，若是沒(méi)有觸發(fā)敲出事件，也無(wú)法獲得任何收益。例如：張三投資了標的為中證500指數的雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格7000點(diǎn)，敲出價(jià)格為期初價(jià)格*105%=7350點(diǎn)，產(chǎn)品期限為24個(gè)月，投資金額為100萬(wàn)元。隨后，中證500指數開(kāi)始震蕩下跌，并且在第4個(gè)月觸發(fā)了敲入事件。之后的一年多里，中證500指數持續下行了一段時(shí)間后開(kāi)始穩步回升，并在產(chǎn)品到期結束最后一個(gè)觀(guān)察日回升至7200點(diǎn)。盡管此時(shí)掛鉤標的價(jià)格相較于期初價(jià)格上漲了200點(diǎn)，但由于張三的雪球產(chǎn)品在存續期內觸發(fā)了敲入事件，沒(méi)有觸發(fā)敲出事件，張三無(wú)法獲得任何收益。也就是說(shuō)，張三的100萬(wàn)在雪球產(chǎn)品中白白鎖定了2年。
五、錯失標的大幅上漲帶來(lái)的高額收益，增加機會(huì )成本
雪球產(chǎn)品的敲出觀(guān)察日通常為每月一次，并且市場(chǎng)上很多雪球產(chǎn)品是設定有鎖定期的，從鎖定期后第一個(gè)月開(kāi)始逐月觀(guān)察敲出事件。如果雪球產(chǎn)品的掛鉤標的在鎖定期內大幅上漲，即便是第一個(gè)月就超過(guò)了敲出價(jià)格，但由于產(chǎn)品尚處于鎖定期內，無(wú)法觸發(fā)敲出事件，也無(wú)法提前結束讓投資者獲得本金和收益，從而使投資者錯失直接投資標的所帶來(lái)的高額收益。例如，張三投資了掛鉤某上市公司股票的雪球產(chǎn)品，該股票期初價(jià)格為50元，產(chǎn)品敲出價(jià)格為55元，敲出觀(guān)察日從第四個(gè)月開(kāi)始，票息（年化）為16%，鎖定期為3個(gè)月，投資者共投資100萬(wàn)元。產(chǎn)品開(kāi)始后，標的股票價(jià)格大漲，在第四個(gè)月，即第一個(gè)敲出觀(guān)察日時(shí)股價(jià)較期初已經(jīng)上漲了40%達到70元，超過(guò)55元的敲出價(jià)格，觸發(fā)敲出事件提前結束。張三最終獲得的收益為1000000*16%*（3/12）=40000元。而如果張三在期初選擇直接投資該個(gè)股，則可以獲得1000000*40%=400000元的收益。同時(shí)，在產(chǎn)品的3個(gè)月鎖定期內，投資者無(wú)法主動(dòng)贖回產(chǎn)品，也錯失了在股票上漲期間內用該筆資金投資該股票的機會(huì )。
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